上市(shì)公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转(z三件套是哪三件huǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神(三件套是哪三件shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则(zé)三件套是哪三件制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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