202你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思2年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思p>

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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